新華社北京3月6日電 新聞分析丨美以伊戰(zhàn)事戳破美債“避險光環(huán)”
新華社記者宿亮
美國和以色列對伊朗發(fā)動軍事打擊沖擊全球市場。在各類資產(chǎn)價格劇烈波動的過程中，不少投資者發(fā)現(xiàn)一個數(shù)據(jù)的變化不同尋常：美債收益率這次為什么不降反升？
在市場分析人士看來，這個細節(jié)似乎意味著全球金融體系正發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，即美債“避險光環(huán)”正逐漸黯淡。美國究竟能讓投資者“避險”，還是不斷在全球“造險”？資本正用實際流動給出答案。
根據(jù)過往經(jīng)驗，一旦發(fā)生重要地緣沖突或戰(zhàn)爭，美債收益率都會在短期內(nèi)下降。以美國10年期國債收益率為例，1999年科索沃戰(zhàn)爭爆發(fā)后，這一數(shù)據(jù)下降20個基點；2001年“9·11”事件后，下降30個基點；2003年伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)后，下降30個基點；2014年克里米亞危機，下降40個基點；2022年俄烏沖突爆發(fā)后，下降25個基點……
數(shù)據(jù)背后的邏輯是，全球投資者在沖突爆發(fā)初期會出現(xiàn)“避險買盤”，拋售股票和大宗商品，購買美債，導(dǎo)致美債收益率下降。之所以愿意購買美債，是因為投資者覺得美債“更保險”，當(dāng)沖突帶來其他投資標(biāo)的波動時，美債可以用來“避險”。
然而，美以襲擊伊朗，卻把這個邏輯“打爆了”。截至北京時間6日，美國10年期國債收益率從沖突前的3.96%升至4.14%；2年期國債收益率從沖突前的3.38%升至3.58%，均上升約20個基點。不少投資者看到這個結(jié)果，大呼“避險失靈”。
之所以“避險失靈”，可以從幾個角度理解——
對于美以襲擊伊朗，投資者擔(dān)心：美國國內(nèi)撐得住嗎？
美國攻擊伊朗，勢必擾動霍爾木茲海峽局勢，導(dǎo)致全球最重要的產(chǎn)油區(qū)對外供應(yīng)受阻，給美國帶來新一輪通脹壓力。美國聯(lián)邦儲備委員會4日發(fā)布的全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告顯示，美以伊戰(zhàn)事前，美國就已經(jīng)面臨持續(xù)的物價上漲壓力，而戰(zhàn)事導(dǎo)致原油運輸受阻、軍事支出增加等只會加劇美國的通脹預(yù)期。
單從軍事實力看，美國強于伊朗，但持續(xù)的高通脹會侵蝕美債固定收益的實際價值，失控的通脹預(yù)期會推高美債收益率。人們對于美國通脹給世界經(jīng)濟帶來擾動的擔(dān)心，已遠遠超過地緣戰(zhàn)爭導(dǎo)致的短期金融影響，很難在此時投資美債。
投資者還會擔(dān)心：美債本身行不行？
近年來，關(guān)于美債能否“避險”的疑問已經(jīng)在金融市場長期化、日常化。投資者擔(dān)心，美國財政狀況更加糟糕，政府赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不斷攀升、國債規(guī)模持續(xù)打破紀(jì)錄、美債發(fā)行量越來越大……種種跡象表明，美國憑借美債“借新還舊”的難度越來越大。這種不負(fù)責(zé)任的財政行為透支了美國政府的信用，而信用正是債券的基礎(chǔ)。為了挽回政府信用，美聯(lián)儲不得不作為美債“最后保險人”出資增持美債，相當(dāng)于向市場增發(fā)美元，導(dǎo)致“財政赤字貨幣化”。
這種種行為讓投資者擔(dān)心，當(dāng)危機出現(xiàn)之際，美債還能不能擔(dān)當(dāng)起“避險資產(chǎn)”。或者說，美債作為“避險資產(chǎn)”的屬性正在消退。這也能夠解釋美以襲擊伊朗后，資金沒有第一時間購買美債避險，而是流向市場上其他資產(chǎn)。
美債“避險光環(huán)”消退的同時，也反映出全球金融格局悄然發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。
隨著穆迪去年5月將美國主權(quán)信用評級從最高級Aaa下調(diào)至Aa1，三大主要國際信用評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽和穆迪均已剝奪了美國主權(quán)信用的最高等級，主要原因包括政府債務(wù)持續(xù)增加、利息成本上升及政治治理失靈導(dǎo)致的財政前景惡化。
與此同時，美國近年來隨意凍結(jié)別國資產(chǎn)、動輒揮舞經(jīng)濟制裁“大棒”等行徑，不斷損耗美國政府信譽。尤其近期美方種種單邊主義、保護主義行徑和政策朝令夕改所帶來的巨大不確定性，讓全球市場越來越擔(dān)憂“美國風(fēng)險”。在這種背景下，投資者不再把美債等美元資產(chǎn)視作“避險資產(chǎn)”，甚至視之為風(fēng)險本身，而此次美以伊戰(zhàn)事恰恰證明了這一點。
